[가온미디어 주식분석] 경쟁강도 완화 + AI 셋탑박스 확대 → 체질개선 진행

 

1. 2Q19 최대실적 예상

- 1분기 실적은 매출액 1,579억 원(-9% qoq), 영업이익 74억 원(+172% qoq)의 호실적을 기록했다. 매출액 감소에도 불구하고 영업이익의 큰 폭 증가는 작년 12월부터 시작된 DRAM 가격 하락 때문이다. DRAM 등 메모리는 셋탑박스 원재료의 20% 내외를 차지하는 핵심 원재료이기 때문이다. 통상 3개월 수준의 재고를 확보한다는 점을 감안하면, 1분기 실적은 사실상 메모리 가격 하락이 시작된 12월의 가격 하락만 반영된 것으로 추정된다. 이후 지속 하락한 메모리 가격을 감안하면, 이익률 개선은 2019년 매분기 지속될 것으로 전망된다. 2분기 실적은 매출액 1,705억 원(+8% qoq), 영업이익 113억 원(+53% qoq)의 분기 사상 최대실적이 예상된다.


2. 높은 이익 성장률

- 2019년 실적은 6,813억 원(+12% yoy), 영업이익 454억 원(+385% yoy)의 사상 최대실적이 예상된다. 메모리 가격 지속 하락에 따른 원가율 개선이 영업이익률 상승을 견인할 것이다. 또한 셋톱박스 시장 성장 정체와 작년까지 지속된 원재료 가격 상승으로 기존 대비 경쟁강도 또한 완화된 것으로 파악된다는 점에서 영업환경의 개선도 기대된다. 2019년 고성장 및 분기별 지속 성장 전망을 고려하면, PER 5.8X 수준의 현 주가는 부담스럽지 않다고 판단한다. 향후 메모리가격 반등의 시기에 실적의 재악화 우려가 대두될 수 있으나 경쟁강도 완화에 따른 외형성장과 AI 셋탑박스 확대 등 믹스 개선 가능성 고려하면, 체질 개선 역시 진행형이다.

 

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