[유안타증권 주식분석] 이익기반 다양화와 경상 수익성 개선

 

양호한 실적흐름 유지

1분기 순이익은 230억 원으로 전년동기대비 23% 감소했으나 2018년 4분기(130억 원) 대비로는 크게 개선되며 연환산 ROE 8% 수준의 양호한 수익성 기록. 타 증권사와 마찬가지로 운용이익 개선이 실적회복의 배경으로 작용한 것으로 보이며, 주식시장 거래대금 감소에도 IB 관련수익 증가로 수수료수익 감소 폭은 제한되는 모습. 순영업수익은 2018년 기준 수수료이익 57%, 이자이익 23%, 운용이익 15%, 기타이익 5%로 구성되며, 수수료 수익 가운데 브로커리지 수익이 높은 비중(65%)를 차지하나 최근 들어서는 IB관련 수수료수익 비중이 23%로 높아지고 있음.

 

 

이익기반 다양화와 경상 수익성 개선

타사대비 브로커리지 수익 의존도가 높아 시황에 민감한 수익구조를 보유하고 있으며, 판관비율 또한 70%대 후반으로 업종 내 높은 수준임. 다만 최근 IB, 트레이딩 등으로 수익기반이 다각화되는 가운데 점진적 비용효율화가 진행되고 있으며 지배구조 변경 이후 실적과 수익성은 크게 개선된 모습. 거래대금 감소로 2019~20년 이익모멘텀은 강하지 못할 것으로 보이나 7% 수준의 경상 ROE 창출능력은 보유한 것으로 평가.

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