[현대코퍼레이션홀딩스 주식분석] 소외된 가치주. 다시 보자!

 

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1) 투자포인트 및 결론

 

- 기존 BUY 의견을 유지하나, 목표주가를 20,000원으로 하향함.

 

- 목표주가를 하향한 이유는 수익추정을 연결기준으로 변경함에 따라 해외법인의 영업손실이 반영됐고, 기타금융자산과 순현금 규모가 당초 예상보다 작아졌기 때문임. 가치합산방식으로 산출했으며, EV/EBITDA multiple 7.1배(최근 3년간 Low 평균치 대비 10% 할인)를 적용함.

 

 

2) 주요이슈 및 실적전망

 

- 2분기 연결 기준 매출액 391억원(4.8%, YoY), 영업이익 27억원(21.7%, YoY)으로 전분기에 이어 양호한 실적이 지속될 전망. 산업유통(수입육 유통사업)과 브랜드사업 모두 양호한 외형 성장이 가능할 것임. 외형 성장과 함께 두 부문 모두 규모의 경제효과 발현되면서 수익성의 큰 폭 개선이 가능할 전망. 한편, 기타부문의 영업적자는 지속될 것인데, 이는 신규사업 개발팀의 비용(해외사업 준비금 등) 발생 때문. 신사업 본격화를 통한 성장성 확보 차원의 투자의 개념으로 파악할 필요 있음.

 

- 해외사업 부분 반영을 위해 연결손익으로 변경했고, 동 사업부문에서 발생되고 있는 판관비(인건비, 비용 등)로 인해 연간 수익예상 하향 조정이 불가피함. 매출액은 당초 전망치를 유지하나, 영업이익은 기존 전망치 대비 25.8% 하향함.

 

- 신규 사업은 식량산업에 포커스를 맞추고 인도차이나 지역을 거점으로 진행 중임. 캄보디아에 망고농장, 농산물 유통센터, 비료 등 농자재 유통, 패키징(PP Bag, 골판지 상자) 사업을 진행 중에 있음. 이를 통해 패키징(2020년부터 연간 영업이익 실현), 비료 유통(2019년부터 영업이익 실현), 망고농장(2020년부터 영업이익 실현) 가능할 전망임. 다만, 아직까지는 손익에 반영하지 않은 상태이고, 구체적인 수익이 가시화될 때 반영할 예정임.

 

 

3) 주가전망 및 밸류에이션

 

- 최근 주가 급락으로 valuation 매력은 증대됨. 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 8.9배, 0.7배 수준이며, 순현금(19년F 544억원, 시가총액대비 42.7%)을 감안한 실질P/E는 5.4배에 불과함.