[KPX케미칼 주식분석] 국내 PO 공급 독점화 종료에 따라

 

PO 공급증가의 수혜

2018년 하반기까진 국내 PO가 독점공급 구조였기 때문에 구매가격 부담 높았을 뿐 아니라 물량 확보도 쉽지 않았음. 그러나 S-Oil 신규가동으로 PO 공급량 증가하며 가격은 하락. PPG도 수출가격 기준 약세 보이긴 했으나, PO 하락 폭 대비 선방하며 올 1분기 평균 PPG-PO 스프레드 $710로 +3.5% qoq, +7.3% yoy 증가해 동사 이익에 긍정적 기여. 2019년부터 기존 단독 구매처에 대한 의존도 하락이 본격화되며 동사 원재료 구매가격 협상력도 향상될 것으로 기대.

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PO 재고소진 완료로 2분기부터 스프레드 개선 본격화

1분기는 연말 비축해둔 재고(약 1.5만톤) 투입으로 PO 약세 수혜 제대로 누리지 못했으나 최근 대부분 소진되며 재고 약 0.5만톤 내외까지 하락한 것으로 파악. 이에 2분기부터는 저가원료 정상 투입되며 마진개선 가능할 전망.중국공장 6월부터 연간 1만톤 규모 증설설비 가동 예정. PPG 가격 약 -8% yoy 하락하며 매출액 감소 예상되나, 원활한 PO 조달로 인한 국내공장 가동 상승과 중국공장 증설로 판매량이 +5% 이상 증가하며 이를 일부 상쇄시킬 것.