[초보 경제지식]상아탑 최고의 이론 전문가 렉스 싱크필드

 

 

 

렉스 싱크필드와 데이비드 부스가 출범시킨 자산운용회사 DFA는 학문적 이론을 현실 세계에 적용해 성공해 펀드 회사로 손꼽힙니다. 노벨 경영학자, 대학교수 등 자본시장에 내로라하는 학자들이 DFA의 이사로 펀드 운용을 자문해주고 있었습니다. DFA의 상징적인 학자는 효율적 시장 이론의 테드라고 할 수 있는 시카고 대학의 유진 파마 교수였습니다. 효율적 시장 이론의 핵심 이론은 '시장은 누구도 예측할 수 없다.'는 것입니다. 따라서 특정 주식을 선택해 시장 평균 수익률을 초과하는 높은 수익률을 올린다는 것은 불가능합니다. 유진 파마 교수의 이론은 지금처럼 일부 주식에 집중적으로 투자하는 적극적인 투자 방식보다는 수동적인 투자 방식이 더 낫다는 이론입니다.

 

 

수동적인 투자를 할 때 지금보다 시간과 노력을 덜 들이면서도 수익을 더 높게 가져올 수 있습니다. 파마 교수의 이론이 월스트리트에 처음 알려진 1960년대 말까지만 해도 "인덱스 펀드"라는 아이디어는 혁신적이었습니다. 렉스 싱크필드도 처음부터 수동적인 투자를 하지는 않았습니다. 렉스 싱크필드는 파마 교수의 이론을 듣고 적극적인 투자 방식은 시간, 정력, 돈을 낭비하는 것처럼 느꼈고 수동으로 인덱스 펀드에 투자하면 모든 것을 절약할 수 있는 판단을 하게 되면서 수동적인 투자로 전환했습니다. 그리고 1973년 S&P 500지수를 벤치마킹한 인덱스 펀드를 만들게 됩니다. 데이비드 부스와 다른 펀드 매니저들이 대형주에 투자하면서도 시장 수익률을 초과하려 애쓰는 것을 이해할 수가 없었습니다. 대기업은 소기업보다 안전한 만큼 투자 수익률이 떨어지고 시장 평균 수익률을 넘는 높은 수익률을 기대할 수 없는 상황인 걸 알게 되어 장기적으로 대형주보다 수익률이 좋은 인덱스 펀드를 만들자는 제안을 하게 되었습니다.

 

 

이 무렵 대형주와 소형주의 수익률을 실질적으로 증명한 "롤프 반즈 논문"이 발표됩니다. 54년간의 투자 수익률을 조사한 결과 대형주보다 소형주가 연평균 3% 높다는 사실이 증명되었습니다. 렉스 싱크필드와 데이비드 부스는 인덱스 펀드를 만들자고 다른 사람들에게 제안하지만 모두 거절당합니다. 거절당한 렉스 싱크필드와 데이비드 부스는 의기투합하여 DFA를 설립하게 됩니다. 1981년 설립한 DFA가 처음으로 운용하기 시작한 펀드는 9-10 펀드였습니다. 뉴욕 증권 거래소에 상장된 전체 종목은 시가총액 순서대로 10단계로 순서를 매긴 다음 가장 작은 부류인 9-10단계에 들어가는 소형주에 투자하는 것이 인덱스 펀드입니다. 한마디로 소형주 효과를 거두기 위해 시가총액이 작은 종목들로 최적의 포트폴리오를 구성했습니다. 9-10이 처음 운용되기 시작한 1982년 7월부터 1년간 100%에 가까운 놀라운 수익률을 기로했고 소형주 펀드에 놀란 연기금들은 DFA에 투자를 하기 시작했습니다.

 

 

이후 소형주가 최악의 수익률을 기록하던 1984년~1990년까지도 DFA의 펀드는 다른 소형주 펀드보다 상대적으로 높은 수익률을 올렸습니다. 상장 된 지 1년이 안 된 종목들은 편입하지 않았고 그 결과 "닷컴 버블"의 붕괴를 피해갈 수 있었습니다. 9-10 펀드로 시작한 DFA는 시가총액 순위로 6-10단계에 들어가는 종목을 대상으로 투자하는 인덱스 펀드인 6-10 펀드와 인터내셔널 소형주 펀드, 6-10단계에 들어가는 종목 중 가치주에만 투자하는 6-10 가치 주 펀드 상품을 계속해서 내놓았습니다. 이들 펀드는 출범 이후 벤치마킹 대상 지수의 상승률을 초과하는 누적 수익률을 기록하게 됩니다.

 

 

렉스 싱크필드가 생각하는 시장은 효율적 시장보다는 시장의 효율성으로 생각했습니다. 싱크필드는 '누군가 특정 종목에 투자해 장기적으로 시장 수익률보다 더 높은 투자 수익률을 올릴 수 있다면 그것은 시장의 가격 형성 기능이 잘 못 되었고 시장 가격은 자본주의 시스템의 핵심 기능이다. 수동적 투자 방식을 받아들이고 그에 따른 포트폴리오를 구성한다면 삶 자체가 매우 간단해질 수 있습니다.'라고 했습니다. 시장은 누구도 예측할 수 없기 때문에 특정한 주식을 선택해 시장 평균 수익률을 넘어서는 높은 수익을 지속해서 올리는 일은 쉽지 않다는 것을 투자하시는 모든 분이 알고 계셨으면 좋겠습니다.

 

 

▼▼ 아래의 이미지를 클릭하면 [무료추천 카톡방]으로 이동합니다 ▼▼