[CJ헬로 주식분석] 비우호적인 영업환경과 사업 다변화

 

비우호적인 영업환경과 사업 다변화

TV 가입자가 늘었어도 ARPU가 낮은 아날로그 가입자 비중이 높아 TV 매출은 오히려 감소했다. MVNQ도 감소해 홈쇼핑수수료와 기타매출이 늘었음에도 전체 매출은 감소했다. 그럼에도 효율적인 비용 집행에 힘입어 영업이익은 지난해 1분기와 비슷한 수준을 기록했다.
IPTV가 주도세력으로 떠 오른 유료방송업계에서 지난 분기 TV 가입자가 증가한 것은 케이블TV업계의 선두주자로서 경쟁력을 확인할 수 있었다. 그렇지만 콘텐츠의 차별화가 제한적인 상황에서 IPTV의 결합상품 경쟁력이 훼손되지 않아 영업환경이 우호적으로 바뀌었다고 볼 수 없다. 초고속인터넷가입자의 이탈이 지속되고, MVNO도 가입자가 줄고 있다. 새로운 무선서비스가 등장하는 시기에 관심이 MNO 3사에 집중되고 MVNO가 나서기에도 마케팅 측면에서 부담이 있는 시기다. 가입자기 이탈하면서 발생되는 성장의 문제점을 렌탈사업으로 만회하고 있으나 수익 기여도는 크지 않은 것으로 파악된다. 사업적인 부문을 떠나 LGU+ 계열사로의 편입여부를 심사 받는 과정으로 경영전략이 제한적일 수 있다는 점을 고려할 필요가 있다.

 

 

불확실성이 주가를 지배

M&A 이슈가 있었던 2015년 하반기부터 PEB과 EV/EBITDA 평균을 밸류에이션에 적용했을 때 역시 불확실성이 주가에 가장 큰 적이라는 것을 보여주고 있다. 이번에는 지난 번과 분위기가 다르다 하더라도 심사 중이고, 경영전략도 심사 결정에 따라 달라질 수 있어 가정을 갖고 예측하는 것도 의미 있는 투자판다 같지 않다. 현재로서는 지켜보는 것이 맞을 것 같은데 비우호적인 영업환경에 SK텔레콤이 LGU+에 갖고 있는 CJ헬로 지분의 인수 의사를 타진했다는 기사도 오버행 이슈 가능성으로 비춰지면서 약세 분위기를 심화시킨 것 같다.

 

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