[대상 주식분석] 실적 대비 여전히 저평가

 

수익성 중심 경영 지속

건강사업 분할과 베스트코 거래처 정리로 감소한 매출(-409억 원)을 고려할 때 1Q19에도 실질 매출은 3% 가량 성장했다. 특히 미원/장류/김치 등이 3~4% 성장했고, PT미원, 베트남 매출도 각각 16.7%, 26.3% yoy 증가했다. 베스트코 영업적자가 39억 원 축소됐고(-3억 원), PT미원은 영업이익 +43억 원 개선됐다(58억 원), 베스트코의 적자폭은 19년 남은 기간에도 40억 원 이상 축소되고, 조달금리 하락으로 이자비용도 20억 원 가량 줄어들 것으로 추정한다. 인도네시아 전분당 공장은 현재 풀가동중이며, 영업이익률은 10%에 육박할 것으로 추정한다. 인도네시아 MSG가격이 상승했고(+2.3% yoy), 수출 확대로 수익성도 양호하다. PT미원의 순이익은 18년 65억 원에서 19년 160억 원으로 개선될 것으로 추정한다.

 

 

2Q19 및 연간 실적 전망

1분기 옥수수 가격이 13% 가량 상승하고 라이신 가격이 하락(1Q19 7.7% 하락)하면서 소재 부문의 이익이 다소 부진했지만, 수익성 중심의 경영과 자회사 실적 개선에 따라 19년 연결 영업이익은 16.3% yoy 증가한 1,398억 원을 기록할 것으로 추정한다. 탐방 후 추정한 2Q18 영업이익은 15.5% yoy 증가한 409억 원으로 1Q19에 이은 꾸준한 실적 개선이 기대된다.
안정적 실적 개선에도 불구하고 성장성 부족으로 주가 탄력이 강하게 시현되지 않고 있다. 그러나 동사 시가총액은 매출액 대비 0.3배, 영업이익 대비 6.3배, 순이익 대비 10.4배 수준이다. 절대 가치기준으로 저평가되어 있다는 점에서 성장성과 별개로 분기 실적 개선과 함께 어느 정도 주가 상승 가능성이 높다.

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