[SK이노베이션 주식분석] 정제 마진 약세, PX/벤젠 둔화

 

2분기 예상

OSP상승 및 PX 스프레드 둔화 등으로 이익 체력이 낮아졌지만 하반기 IMO 규제에 따른 마진 개선 기대는 유효하다. 지난 5월 회의에서도 구체적인 가이드라인이 발표되는 등 IMO 규제 시행 의지는 높아 보이는 반면 스크러버 장착 등 공급 측면에서의 대응은 빠르지 않아 규제가 예정대로 시행될 경우 연료유 마진 둔화 및 등경유 마진 강세는 불가피할 것으로 예상되기 때문이다. 다만 업종 내에서는 순수 정유 업체 대비 상승 탄력이 약할 수 있다.
2분기 영업이익은 정제 마진 약세, PX/벤젠 둔화로 컨센을 하회할 것으로 예상된다. 잠시 반등했던 정제 마진은 재차 둔화되어서 BEP 이하로 하락했다. 이에 정유 부문 이익 개선 폭이 제한적인 가운데 화학 부문의 주력 제품인 PX 및 벤젠 스프레드가 수요 약세 및 신규 공급 증가로 크게 둔화되어 화학 부문 실적 둔화 폭이 클 것으로 예상된다.

 

 

하반기 마진 개선 전망

현재 마진 수준이 과도하게 낮아 정유 업체들이 가동률을 조절하면서 마진이 재차 회복될 것으로 기대된다. 지난 지난 5월 회의에서 IMO 황함량 규제 가이드라인이 발표되는 등 규제는 예정대로 시행될 것으로 예상되는데, 스크러버 장착 등 공급 측면의 대응은 연말까지 충분히 이루어지기 어려워 3분기 이후 마진 회복 가능성이 높아 보인다.

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