[한국전력 주식분석] 19년 01월 11일

 

실적 턴어라운드에 전기요금 제도개편 모멘텀 부각

 

1/10, 제 3차 에너지기본계획 권고안 공개세미나가 개최되었다. 국가 에너지기본계획은 5년을 주기로 확정되고 있으며, 제 2차 에너지기본계획은 2014년에 결정된바 있다. 당시 에너지 상대가격 조정을 통해 에너지 소비 왜곡 개선, 수요관리 확대가 계획되었으나, 5년간 효과는 전무하였다. 워킹그룹은 이런 왜곡현상을 해결하기 위해 1)사회적 비용<공급비용, 외부비용>을 반영한 에너지 가격 구조 확립. 2)에너지 과세체계의 공정성, 효과성 제고. 3)에너지 효율향상 촉진 등을 제시하였다.

 

 

특히 적정 공급 비용이 요금제 반영되지 못해 실제보다 전기요금이 낮아져 전략수요를 증가시키고 있다고 평가하였다. 이를 해결하기 위한 구체적인 방안으로는 전력도매가격 연동제도입, 지역난방 열요금 조정, 가스요금 체제 합리화 등 공급비용을 적절히 반영해 공급 안정성 제고를 주문하였다. 전략업체들이 공급비용을 요금에 적절히 반영할 수 있다면, 그 동안 불투명한 요금체계로 받아왔던 밸류에이션 디스카운트가 해소될 수 있다. 적정투자보수 확보, 안정적인 배당자원 창출, 밸류에이션 회복으로 이어질 전망이다.

 

 

최근 에너지가격 하락과 원동가동률 상승(2019년 평균 82%), 수요관리(구입전력량 감소)로 실적 턴어라운드가 예상되고 전기요금 개편 기대감까지 더해져 주가는 탄력적으로 상승할 것이라고 판단.

 

 

 

목표주가 47,000원으로 상향, 투자의견 매수 유지.

​

한국전력에 대해 목표주가를 기존 38,000원에서 23.7% 상향한 47,000원으로 수정 제시하며 투자의견 매수를 유지한다. 목표주가 상향근거는 중장기적으로 국내 전력산업의 전기요금 체계가 개편될 것으로 기대되어 원가회수율 100%를 기록했던 2014년, 2017년의 평균 PBR 0.47배(기존 0.35배 적용)를 적용했기 때문이다.

​

더 궁금한 사항이 있으신분은 이 링크로 들어오셔서 문의주세요. https://blog.naver.com/jjsstock/221412962208