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[아모레퍼시픽 주식분석] 어닝쇼크로 꺾여버린 턴어라운드의 희망경제 이슈분석&돈 되는 정보 2019. 8. 1. 10:40
2019년 2분기 리뷰 : 어닝쇼크로 꺾여버린 턴어라운드의 희망
- 아모레퍼시픽의 2019년 2분기 실적은 어닝쇼크를 시현하였습니다. 국내 및 해외에서의 매출 증가세는 예상치와 큰 차이가 없었으나, 기대치를 크게 벗어난 영업이익의 하락 폭이 두드러진 모습입니다. 이에 따라 연초 기대했던 연간 턴어라운드 가능성이 희박해진 것으로 판단하며 3년 연속 감익이 예상되는 바, 주가는 당분간 부진할 전망입니다.
2019년 2분기 매출액(+3.7% YoY), 영업이익(-39.8% YoY) 시형
- 2019년 2분기 연결 매출액 1조 3,931억 원, 영업이익 878억 원으로 당사 추정치 및 컨센서스를 크게 하회하는 이익 기록.
- 국내 화장품 매출액(+1.4% YoY), 영업이익(-19.4% YoY). 채널별 : 면세점(+17% YoY), 전문점 아리따움(-22% YoY), 방판(-14% YoY), 디지털 온라인+홈쇼핑(+5% YoY)로 파악. 세그먼트별 : 럭셔리(+3.7% YoY), 프리미엄(+1.3% YoY).
- 생활용품 및 오설록 매출액(+2.8% YoY), 영업이익 -24억 원으로 적자지속. 생활용품 : 소셜커머스 등 온라인 매출 고성장, 헤어 브랜드 려의 대표 제품 판매 호조. 오설록 : 발효차 및 티백 제품 판매 호조, 온라인 채널 성장.
- 해외 매출액(+7.4% YoY), 영업이익 -55.8%. 지역별 : 중국 매출(+6% YoY), 아시아(+12% YoY) 추정. 중국 브랜드별 : 설화수(+30% YoY), 라네즈(+8% YoY), 헤라(+80% YoY), 이니스프리(-6% YoY)로 역성장 지속 추정.
매출 회복 시그널, 비용 투입 대비 미미한 효과 부정적
- 당초 2019년 2분기의 비용 증가 요인 감소했으나, 예상을 웃도는 비용과 막대한 지출에도 미미한 매출 증가 폭 아쉬움.
- 특히 국내보다 해외 실적에서 더욱 우려가 많아진 상황으로 해외 화장품 영업이익이 2019년 1분기 -44%, 2019년 2분기 -56% 감소한데 비해, 매출 증가는 한자리 중반에 머물고 있는 모습.
- 상반기에만 절대금액 기준으로 전년대비 1천억 원이 넘는 감익을 시현함에 따라 하반기 기저효과 감안해도 올해 예상했던 턴어라운드 어려울 것으로 판단. 의미 있는 매출 증가세 가시화 이전까지 주가는 횡보할 것으로 전망.
투자의견 매수, 목표주가 200,000원 하향
- 투자의견 매수를 유지하나 변경된 추정치 반영해 목표주가 기존의 23만 원에서 20만 원으로 하향.
- 3년 연속 감익이 예상됨에 따라 밸류에이션 디레이팅 진행 중이나 역사적 PER 감안 시 12M fwd 23배 하단으로 판단.
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