[정유 및 석유화학 분석] 한화케미칼/롯데케미칼/대한유화/LG화학/SK이노베이션/현대중공업지주

절제주식투자연구소입니다. 2019년 07월 10일 정제마진 및 정유주 분석입니다.

 

1. 정유주 : 좋아 보이는 7~8월 정제마진

- 7월 1째주 8.7$/b로 급등 : 정제마진이 +2.6$/b 급등한 원인/효과는 1) OSP 인상에 따른 원가 부담 전가로 판가 인상 +0.8$/b, 2) 미국 PES(33.5만b/d) 화재 이후 폐쇄 결정. 공급 감소로 +0.3$/b, 3) G-20 이후 수요 회복 기대감 +0.5$/b, 4) 7개월 째 지속된 정제마진 부진으로 인한 한계 업체들의 가동률 조정 +1.1$/b.

- 전망 : 7~8월 전망: 정제마진 7.2~8.5$/b 유지될 전망. (7/8일 8.6$/b).

-판단 : 8월말까지 상승분 중, 절반 이상 유지될(+1.1~2.4$/b) 것 => 표면적 정제마진 대비 낮은 현재 주가 수준을 고려, 단기 Trading 가능한 구간. 다만 완전한 Fundamental 회복은 아니며, 2019년 실적 부진이 예상되는 만큼, 절대 배당 성향의 SK이노베이션(DPS: 8,000원, 4.8%) > 현대중공업지주(DPS: 18,500원, 5.7%) > GS(DPS: 1900원, 3.7%) 위주의 매수를 추천.


2. 석유화학 : 회복이 늦어지는 이유

- 6월 NCC 종합마진 : 482.5$/톤(MoM +20.7$/톤). 현재 NCC 종합마진은 과거 밴드 바닥 수준으로, 더 이상 하락할 경우, 글로벌 정유사들이 5~6월에 그랬듯 가동률 조정 나타나며 지지될 가능성.

- 전망: 7월말 이후 회복될 것 => 시황은 바닥을 다지고 있지만, NCC 마진은 회복되더라도 수요 개선이 없는 한, 반등폭은 제한적 일 것. 단/중기적으로 시황 회복때까지는, 상대적으로 시황이 견조한 제품들(PP/PVC/TPA/천연고무 등)을 선별하여 접근할 필요.

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